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这只慢牛脚力仍稳健,让我们“债”接再厉

时间:2018-12-13

2018年已近尾声,年初定下的flag完成了多少?回顾这一年,A股让许多人心碎了无痕,但债市却悄悄地走出了慢牛。

近日,在交银施罗德基金上海举办的“债券市场2019年度投资策略报告会”上,我们和最优秀的投研团队确认过眼神,答案是——股市究竟在什么时候能迎来“市场底”,尚有许多不确定因素,但债券市场这一轮牛市还没走完,却是大概率事件。

 

   看天气劳作——经济大环境对债市更友好

2018年,A股、港股、美股,汇市、期市、大宗商品……各个市场交出的成绩单都让人有些失望。但一向低调的债市,却“闷声发财”。

债市能走牛,这6个字非常重要——宽货币,紧信用。这是债市的支撑因素。讨论债市牛市还能走多远,我们先看看这两方面有没有发生变化。

宽货币:央行2018年新增降准3次,2019年预计货币政策仍会保持宽松,且有进一步降准的空间。

紧信用:当前信用格局逐步由紧转松,但是信贷投放受到银行资本金和风险偏好的限制。在非标融资受限下,未来社会融资增速很可能仍维持低位。

再来看看明年经济基本面:

1.关键词:中美贸易摩擦

几乎每一个关心投资的人都紧紧盯着中美贸易摩擦的每一步演化。121日举行的习特会达成共识:中美三个月内不再追加新的关税。这让全世界都松了一口气。不过,专注投资的你,不能放松。在全球经济放缓的趋势下,中美贸易争端或将是长期的趋势。从表象看,今年国内出口似乎没有受到贸易战的负面影响,不少企业还因为美国经济高增长、抢出口及汇率贬值等因素,手里有着厚厚的订单。但下面这个数据请你关注:今年9月开始,中国PMI出口订单指数出现明显下滑,考虑到明年全球经济增速共振式下行,预计出口对GDP的贡献将回落到-1%以下。

2.关键词:地产投资

在拉动经济的三驾马车里,投资是其中重要的一驾。地产投资,又是投资的重点。

从表象看,2018年房地产投资增速维持高位,地产新开工面积和施工面积也都在上涨。不过,今年的房产投资里30%左右来自于土地购置,剔除土地购置之后的建安投资一路下滑至-4%水平。2019年随着土地购置费的回落,将带动地产投资明显回落。

因此,交银施罗德基金固收团队预测,在地产政策不放松的情况下,2019年地产投资增速预计将回落至5%以下。

3.关键词:通货膨胀

观察通货膨胀,要看“猪油”。没错,就是猪肉价格和原油价格。根据测算,明年通胀预计在2.4%左右,属于政策合意区间,预计不会是货币政策关注的重心。

过去几轮猪肉涨价推涨CPI,都是因为出现疫情。而本轮猪瘟出现之前,养殖利润亏损的时间并不长,且母猪产能并未完全出清。

再看原油。前一阵子,由于美国对伊朗制裁不及预期导致原油价格大幅下跌,市场开始产生通缩预期。2019OPEC供给端或有所减少,但是全球经济回落预期下需求端也难见企稳,预计油价或将略有上行。

投资就像农民伯伯辛苦耕田种地,首先要看的就是天气。冰雪聪明的您一定看出来了,明年的经济大环境依然难以乐观,出口走弱、地产投资的回落,将导致经济下行。货币政策继续保持宽松,宽信用的政策也还没真正起效。在这样的“天气”下,更适合在债市里“劳作”。

 

   挑好品种——利率债基金值得关注

在了解明年投资理财的“天气预报”之后,我们要做下一个动作是:选择好自己要种的“农作物”。

2018年,利率债走出数波出其不意的小牛。特别是10月份以来,利率债市场“牛蹄奋进”,让来不及骑上牛背的投资者措手不及。其背后的逻辑,就是感受到经济下行压力。

涨多了,每一个投资者都关心,利率债的底在哪里?

从正面看,经济基本面仍有进一步回落的空间,本轮债市牛市大概率尚未走完。而且,近期信用风险不断暴露。市场风险偏好回落后,利率债的吸引力还会增强。

从反面看,今年中美利差大幅收窄,美债收益率最高上行至3.2%以上,而彼时中国国债收益率持续下行到3.5%水平。这看起来似乎限制了中国国债利率的进一步下行。但美联储官员表态已经偏鸽,预计明年美联储加息节奏会变缓,加上国内货币宽松政策。所以,美债收益率也不是问题。

因此,利率债投资策略基金是目前非常受关注的品种。作为眼下市场的“优良品种”,它有两个出色的品格:

1.“虫害少”:经济下行,信用风险暴露增加的背景下,利率债投资策略完全规避了信用风险。

2.“收成好”:相比于货币类基金,利率债投资策略收益率水平有明显优势。同时由于投资品种明确,方便投资者穿透管理。

 

看了这么多分析,你是不是心里有了点谱?2019年,让我们一起播下良种,精心耕耘,相信等待我们的将是稳稳的收获,稳稳的幸福。

 

转载自财经界

作者财经君



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