宏观点评报告

1.降息持续，货币政策逐步落地。

2.央行货币政策释放快速，显示了领导层的决心。

3.宏观经济面临困难，政策转向明显。

4.经济数据会出现积极变化。

5.货币政策仍有空间，政策组合更为有效。

核心观点

一、降息持续，货币政策逐步落地

1月20日公布的贷款市场报价利率(LPR)继2021年12月份下调后再次回落，1年期LPR下调10bps至3.70%，符合市场预期。5年期LPR下调5bps至4.6%，略低于市场预期，这是2020年4月份以来首次下调5年期LPR利率。2021年12月15日央行降准后，市场就期待更宽松的货币环境，降低LPR利率是更具有指标性的动作，降低5年期LPR利率意味着对于房地产的态度出现了转变。

二、央行货币政策释放快速，显示了领导层的决心

央行货币政策宽松主要是为了应对经济下滑，尤其是信贷和社融走低需要央行给与支持。央行在连续1个月内两次下调LPR利率，同时进行了降准、下调公开市场操作利率，并且降准可能没有结束。央行的政策释放速度显示了稳增长的决心。不仅是央行，12月份以来财政部、发改委均表态要支持稳增长。中财办副主任韩文秀发文写到“稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题”。各主要部门以及国务院对于稳增长的态度较为坚决。

三、宏观经济面临困难，政策转向明显

12月份我国实际消费增速负增长，这是近30年来实际消费增速第二次负增长。2021年房地产投资增速已经连续4个月单月负增长。总体来说，需求不足、供给瓶颈、预期变化使得经济下滑速度加快。想要扭转这种快速下滑的势头，需要管理层给与强力的信号。2021年12月份年度经济工作会议上管理层的宏观经济政策已经掉头。1月份央行持续的发力显示了管理层的决心。对地产的政策已经变化，对房地产开发商的监管政策放松，5年期LPR利率下滑证明了这一点。

四、经济数据会出现积极变化

在政策强力转弯的过程中，信贷和社融数据会最先出现积极变化。12月份影子银行融资增速回升，12月份票据融资大幅上行，这都意味着未来融资增速上行较为确定。监管政策会同时出现积极变化，虽然政策的转变需要时间，但政策转变的态度坚决。随着融资的好转和政策的转变，消费增速会随之恢复，各项经济数据会有积极的变化。

五、货币政策仍有空间，政策组合更为有效

央行副行长刘国强在发表讲话时称政策空间有所收窄，但仍然有空间。货币政策需要充分发力、精准发力、靠前发力，防止信贷坍塌。2月份降准仍然可能到来，如果经济转变较慢，央行的利率下调可能再次打开。

除央行的动作外，各部门监管政策也要有所放松，以恢复市场信心。需要发改委、住建部、财政部等各部门监管政策和文件调整，减少对市场的干预，以及财政政策和货币政策配合使稳增长政策见效。

2022年1月20日央行公布LPR下调，1年期LPR下调10bps至3.7%，5年期LPR下调5bps至4.6%。