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高盛:不要对抗美联储,通胀将会继续攀升

时间:2021-04-13

本文作者:图表家

数据观点源于:图表家(ID:tubiaojia2016)

通胀将会继续攀升



高盛(Goldman)的戴维·科斯汀(David

Kostin)在其每周的众筹活动摘要中总结了投资者的情绪,他写道,自年初以来,三个宏观问题主导了投资者对美国股票市场的讨论:利率,通货膨胀和税收。

毫不奇怪,利率一直是这些主题中最重要的。在利率上升的环境中,短期收益在固定收益和股票方面都优于长期收益,而且在所有高盛主题篮子中,可以肯定的是,长期收益是最好的长期空头交易,自2021年初以来回报率为+

25%。(上图)

与行业无关的短期股票投资组合(GSTHSDUR)年初至今增长了+

24%,而长期投资组合(GSTHLDUR)则为-1%。如图表1所示,持续时间一直是alpha生成的主要因素。



展望未来,高盛预计会有更多相同的结果:静态的联邦基金利率处于零下限(直到2024年为止,根据美联储),再加上实际利率和盈亏平衡通货膨胀率的持续上升,意味着收益率曲线将更加陡峭。

同时,在对历史性的经济过热的预期中,高盛预测本季度GDP增速将达到10.5%的峰值,名义利率可能再上升15个基点至1.8%。因此,短期库存应继续跑赢大盘,这也意味着科技股的疲软。

但是,据科斯汀(Kostin)说,“一些客户认为,美国国债收益率在3月底达到了1.75%的峰值,世俗增长的科技股现在将再次跑赢大盘。”

为什么这是相关的?因为正如高盛接下来指出的那样:“中央银行想要的通常是迟早得到的东西。

一年前,美联储为支持货币市场而采取的有力干预向公司和基金经理们发出了明确的信息,表明其愿意提供流动性美联储在股市下方设置了底线,并引发了80%的反弹,使标准普尔500指数升至历史新高。”

(是的,这就是高盛承认美联储现在从事股市操纵业务,不久前由偶尔出现的“穿锡箔纸”的网站(例如该网站)提出这一主张,但该网站遭到了很多滥用。)

因此,高盛警告称,标普迄今已累计上涨了9%,目前的交易价格为2021年中期目标4100。我们的年末和12个月目标意味着增长5%(股息为7%)。”

也就是说,库存可能会更高,尤其是短期库存。毕竟,正如科斯汀(Kostin)重申的那样,“美联储希望更高的通货膨胀率。它拒绝了先发制人的紧缩政策,取而代之的是在平均通胀目标之下,希望核心PCE通货膨胀率在一段时间内平均为2%。

前两个年度,核心PCE平均年率为1.45%。根据我们经济学的预测,尽管通货膨胀率读数可能在未来几个月(4月达到2.3%)下可能会上升,但可能会是暂时的,在2023年之前的可持续基础上低于2.0%。团队。”

上市股票如何适应通货膨胀状况?根据高盛的说法,这全都与利润有关。

微软首席股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael

Wilson)上次警告他,上周他的图表显示ISM指数由于已付价格的飙升而暴跌,这使客户大吃一惊。



科斯汀指出,按加工阶段划分的生产者价格指数(PPI)显示,到2021年3月,原材料通胀(年/年)等于9.3%,中间产品价格上涨了4.0%,尽管制成品通胀等于只有1.3%。



根据他最近与管理层的对话,由于供应链中断,商品价格上涨和人工成本增加,企业正在经历更高的投入成本。可以肯定的是,越来越多的公司通过将较高的成本转嫁给最终市场客户来捍卫利润。

九巴最近宣布,自6月下旬起,它将以“中高个位数”提高其北美大部分消费产品的净售价。

但就美国汽车制造商而言,坚实的终端需求环境使公司能够削减有限库存的激励措施,但已因与生产挑战有关的利润率不利因素而被抵销,最明显的是缺乏半导体。其他成本压力包括较高的运输成本和与工厂停工有关的制造费用。

因此,在利润空间紧缩的情况下,解决成本增加的能力将是关键。值得注意的是,这将与过去一年的趋势发生逆转:正如高盛所指出的那样,具有高定价能力的公司在过去一年中急剧落后,而先前赋予这些股票的巨额估值溢价已经消失。

这是因为在标普500利润率扩大时,具有低定价能力的公司在历史上的表现要好,但是这一时期即将结束,因为通货膨胀率上升将限制一些公司提高利润率,而具有定价能力的公司将从中受益。



为了找到合适的投资人,高盛根据每只股票的毛利率水平和可变性筛选了罗素1000指数中的高定价和低定价能力股票。下图列出了55支具有高定价能力的股票。





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